拜訪Startup Nation以色列後感（陳志邦）

 本文作者陳志邦為中文大學創業研究中心項目總監，為《信報》撰寫「商管啟示」專欄

有不少朋友向筆者大力推薦Dan Senor和Saul Singer 2009年的著作Startup Nation，此書主要是講述以色列經濟奇蹟的故事，內容關於以色列的創業事情，了解她如何透過歷史、外圍環境和內在因素等，造就了今天的成功。筆者雖然一直未能拜讀，但當筆者在3月收到香港商業天使網絡（HKBAN）邀請參加在5月出發，一個為期5天的以色列創投考察團時，筆者即好好把握機會，抱着以讀萬卷書不如行萬里路的精神，馬上整理自己的工作安排，騰空5天的檔期，報名參加，希望親身到當地交流，了解當地的創業狀況。再說，以色列充滿宗教色彩的歷史和文化，對於喜歡旅遊的筆者而言，也是難以抗拒的。

這次考察是由以色列駐香港大使館的經濟部安排，並與一家香港早期的投資公司協辦的。我們一行十數人都是關注初創企業的投資者，很多也是首次到以色列。

在短短5天的旅程裏，我們拜訪了很多政府單位和商業機構，並且與超過50間初創公司會面。公司種類包括網絡安全、電子商務、教育、綠色環保、農業科技、大數據分析、App開發者平台、網路平台等等，包羅萬有。這個考察之旅，真是獲益良多，回到香港後，我好好消化了所見所聞，分析和比較一下香港和以色列的初創公司，得到了以下的幾點觀察：

一、成熟的科技創新創業市場

在2014年，以色列有12間公司在美國納斯特（NASDAQ）上市，另外也有被直接收購的公司，其中3間（Waze、Wix及Viber）市值接近10億美元，Mobileeye更達50億美元。這是香港，甚至全世界都羨慕的成績，對當地創業者帶來極大的鼓舞。

其實，以色列的科技創新創業市場比香港走得前，走得早。早在九十年代（1998年6月），以色列市場已經創下初次震撼的成績，以色列ICQ公司被美國AOL公司以2.87億美元收購。

當時的年輕創業者認為，ICQ的創辦人和團隊的背景與他們的都非常相似，就在這信念下，燃起了年輕人「我也可以」的鬥志，鼓勵了許多年輕人勇敢追尋他們的創業夢。

ICQ至今將近20年，以色列已經孕育出很多成熟的創業者，他們同時擁有豐富的工作及創業經驗。就我們接觸到的50家公司中，大部分都不是首次創業，部分創業者更是已在某一個行業工作了10年甚至20年以上，是行業的專家，他們都非常明白行業的痛點。這些創業者普遍比香港的成熟，同時更懂得如何和投資者協作。

二、競爭門檻成就競爭優勢

商業理念有一定的技術或專家深刻見解門檻，別人才不輕易複製。在以色列看到的公司，都經過了一段時間的技術研究及開發。因為行業專家的經驗需要時間浸淫和累積，而且沒有捷徑，這大大提高了商業理念的競爭門檻。

反觀香港情況，很多的商業理念都是Uber或Airbnb式的資源配對App，如人與工作、裝修公司與裝修項目、補習老師與補習學生、房東與房客等等。當中成功的例子當然是有的，但缺乏競爭門檻。換句話說，你今天出台，我明天抄襲你這還不算遲。因此，我們必須建立或增加競爭對手進入市場的障礙（Market entry barrier），這樣才可以增加初創公司的存活機會。

三、着眼於國際市場

以色列面積雖然是香港的20倍，但人口和香港差不多，大約700萬人，以市場規模來看兩地都是偏小，因此都需要宏觀的視野，展望衝出本土市場。在以色列所見的50多家公司中，沒有一家跟我們討論本地市場，他們都放眼於國際市場。反觀香港遇到的創業公司，它們都比較普遍訂定香港市場為中心。

四、獨特的民族精神

外交事務部的人員跟我們說，大家都知道以色列在中東的地理位置是危機處處，危機意識下必須自強不息。在以色列，男女都必須接受軍訓，軍訓讓人學懂紀律和團隊精神，這對於營運初創公司尤為重要。香港背景和以色列截然不同，因此不具備這些客觀條件。

五、投資回報高

估價差距（Valuation Gap）是投資者預測回報的其中一個指標。根據iangels.co網站分析，美國矽谷（Silicon Valley）科技初創公司在種子輪（Seed round）的平均估值是470萬美元；而以色列則是世界上第二大的科技初創生態系統，在種子輪的平均估值為150至250萬美元。

根據CrunchBase數據，美國的創業公司平均成功募集4100萬美元在退出時（Exit）平均估值為2.43億美元，這意味着5.9倍的價值創造率。以色列的創業公司平均成功募集2800萬美元在退出時平均估值為1.92億美元，6.9倍的價值創造率。即平均來說，以種子輪平均估值及價值創造率的計算來參考，以色列的天使投資回報比美國為高。

那麼，香港又如何呢？數據不是很完整，尤其是缺乏「退出」的數據。筆者以天使投資人的經驗來說，香港種子輪平均估值不會比以色列的估值低，意味着香港的初創企業值博率比以色列低。

六、進取的風險承擔態度

在此次旅程中，我們和以色列的首席科學家（Chief Scientist）Mr. Avi Hasson會面了30分鐘。首席科學家負責分配政府的資金投入科技公司；然而，香港並沒有一個與以色列首席科學家相對的官方職位，大概只能說創新科技署署長在職能上與之比較類似。

Mr. Hasson說：「我剛上任時問同事的第一個問題是，我們投入的項目當中，有多少個資金獲得完全償還？如果他們回答70%，那是太高了，意味着我們沒有冒足夠的風險，而且排擠了私人市場的資金」。反觀香港在處理資金投入時，偏向注重短期回報及不一定創造很大價值的創業公司存活率（或許應該稱作「幸存率」）。明顯地，兩地對風險承擔的看法都有不同的評估和取態。

羅馬並非一日可建成。香港的科技創新創業市場雖然未如以色列般成熟，但從上述一些觀察和比較，我們可以反思香港可再留意改善或強化的地方。以色列的確是一個很值得香港學習的對象，香港的創業生態仍然有一段漫長的路，大家繼續努力吧！

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