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P2P現倒閉潮 風投損失慘重（松仁）

By on September 17, 2015

 本文作者松仁，為《信報》撰寫專欄「私募廣角鏡」

股市不景，成為風投討價還價的根據，不乏劈價三分之一至三分之二的項目。（資料圖片）

股市不景，成為風投討價還價的根據，不乏劈價三分之一至三分之二的項目。（資料圖片）

過去一兩年內地互聯網金融行業發展得如火如荼，筆者不少私募風投同行甚至跳槽到一些網上貸款平台P2P（Peer to peer lending）公司。最近P2P行業被央視新聞聯播及財經節目正面報道P2P網貸，業界被認為是政府為P2P行業「正名」的舉動。

然而，過去幾個月經濟下行問題加上股市泡沫爆破問題愈加嚴重，P2P開始經歷最嚴重的走佬潮，P2P公司老闆捲款潛逃或貸款專案爆煲等事不絕於耳，投資者及借錢方損失慘重。事實上，政府為了監管該行業，大量政策短時間內出台，在執行有關規範時讓大量有問題P2P浮出水面，加上最近的經濟問題，P2P公司倒閉成為新常態，行業正式進入洗牌期。

明顯混合詐騙模式

其實，大量倒閉的P2P背後，不乏各路風險投資機構或天使投資者，筆者對此感到非常好奇，原因是不少倒閉的P2P其實是明顯混合了詐騙模式，以高收益做餌，透過很多不真實或類似龐氏騙局的項目來騙錢，在風投進去的時候，不可能不知道，亦甚有可能一些小型風投明知風險也為了高回報，投了這種有問題的P2P。

另外，一些問題P2P主要是由於貸款風險控制能力欠奉，經營不善導致資金鏈斷裂，最後無錢還給投資人。這類公司主要是團隊水準的問題，以及過去P2P急劇擴張形成很大的管理壓力，很多風險投資者其實在過去兩三年投資熱潮的過程中，也往往要搶投專案而未能有足夠時間做好盡職調查，同時採取「怎麼樣也好也要有一間P2P公司在基金旗下」的策略，快速投進P2P的領域。

股市跌融資大劈價

然而在A股市場及經濟景氣快速轉變的今天，不少互聯網金融公司，就算成功獲得A輪融資大量資金，也不一定過得很好。由於不少互聯網金融企業仍處於燒錢期，面對目前的經濟情況，燒錢的速度需要更快更大來維持企業增長，故此不少有關初創公司融了A輪不久，就要埋首搞B輪、C輪，以免公司資金流斷裂。

其實過去一兩年基金追專案的情況尤其嚴重，導致泡沫叢生。A輪估值以B輪價格來估，B輪則以C輪估，C輪就以IPO價格來估，而在互聯網金融行業尤甚，故此過去很多沒有好團隊及產品的公司，很容易燒一輪又一輪的錢。

但是目前由於市場轉壞，筆者發覺公司融資時也有明顯分別，尤其是在互聯網金融項目上，不少同行告訴筆者，遇到這樣的專案往往會以股票市場不好作為討價還價的根據，然後都能在公司估值上打個不少的折扣，劈價三分之一至三分之二的項目時有所聞。甚至有同行實行現金為上，繼續等這個私募風投融資市場再冷卻一點，才以較低的價格找好項目。

跳槽同行重回傳統

正所謂風水輪流轉，筆者上述談到一些風投同行早前轉到P2P公司工作，最近逐漸回到傳統金融業或老本行如私募風投等，畢竟互聯網公司一周近百小時的工作量，加上互聯網金融行業的問題陸續浮面，不少之前跳槽的風投同行慢慢又回到本業。

從一些統計數字也不難看出，一眾私募風投經過今年夏天後都縮減了投資規模。

據清科集團的統計資料顯示，2015年8月中國VC/PE（風險投資/私募股權投資）投了275個專案，總投資金額達39.57億美元，但與7月相比案例數減少了11.29%，金額下降了63.58%。同時不少風投的退出管道─新三板，融資金額也由7月的53.64億美元跌到4.14億美元。

縱然如此，筆者認為，VC/PE投資周期其實十分長，只要企業行業定位準確，生意模式能持續，股市暴跌的影響長遠不應該這麼大，反而目前情況有助調整企業家融資估值期望，以及釋放一下過去一段時期的融資泡沫，讓投資變得理性，對PE/VC或企業老闆也是好事。

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