李小加：科創板北向操作易 待首家上市後商討 外資無緣頭輪IPO
原文刊於信報財經新聞
李小加相信，要科創板進入北向通，情況與南向通納入「同股不同權」相似。（黃俊耀攝）
港交所（00388）實行新經濟上市制度不足一年，上海即推出科創板，「新股通」討論亦押後。港交所變陣建議把科創板納入「滬港通」北向交易，讓海外投資者可經由香港參與科創板。港交所行政總裁李小加在北京接受本報訪問時表示，要待首家科創板IPO面世後，才會與內地開始討論。
令新股定價更市場化
李小加於今年的全國政協會議中提案，建議容許國際投資者通過「滬港通」，參與科創板IPO及二級市場。此建議被形容為「新股通」試點。由於科創板試行註冊制，又實行市場詢價定價制度，變相取消市盈率23倍的定價上限。李小加認為引入國際投資者可令科創板公司定價更市場化，而且操作難度不大，只須把科創板納入「滬股通」標的範疇，同時開通大宗交易機制即可。
不過，他相信要科創板進入北向通，情況與南向通納入「同股不同權」相似，「應該是IPO上了以後，才會有『要不要納入』的討論」，這或代表海外投資者不會參與首批科創板IPO。他又指出，港交所與上交所並無共同股東或監管者，故並無進行協調，「我們只關心自己市場是否有不合適的障礙，把不合理的門檻一步一步清除，讓能來的人都願意來，已經來的人願意來得更多、投入更大，資金流更深。」但此後公司是否來港上市就順其自然，「障礙去除以後，應該有信心（公司會來上市）；如果還不來，那可能是他和你沒有這緣分。」
南向買不同權股數周內公布
滬、深、港三地交易所已有共識，會把「同股不同權」公司納入南向交易，李小加重申基本目標是今年7月生效，但未有公布確實日期，目前仍在修訂細則，料在數星期內公布。
李小加表示，要待首家科創板IPO面世後，才會與內地開始討論。（黃潤根攝）
2月底港交所發表新一份3年戰略計劃，力推國際化，想吸引更多亞太企業或ETF來港上市。其實早在夏佳理出任港交所主席時，亦曾推國際化，但成效不彰，外企更一家接一家除牌離開。李小加稱，亞太企業着眼國際資金，而國際大企業來港亦是為了吸納中國資金；在未有滬深港通前，「中國的錢還沒來，找國際的貨來不太可能」；現在有互聯互通，外資在港可以一次過接觸滬、深、港上市公司，「這時再加一個亞太的貨，人家會說很好啊，很有資本效益。」
同樣地，中國資金亦終有一天不滿足於只投資香港，故港交所須引入國際企業，起初中國資金或只認定大型名牌企業，慢慢或會將目光放至規模較小、不甚知名的亞太本土企業，港交所屆時則會引入亞太ETF，「要有Sequencing（順序）、有邏輯，一步一步走。你跳牌走也可以，但會事倍功半。現在也不是你想幹就能幹，但至少協同效應比較大。」
港交所長遠引入亞太ETF
相比上次推進國際化戰略，是次港交所同時建議為海外券商實行「遙距參與者」安排，容許他們不必在香港持牌，亦能為其本國客戶買賣香港股份，引起本港券商不安。李小加解釋，安排的原意是為了容許亞太企業既能在香港接觸國際投資者，亦不必憂慮失去本國投資者撐場。港交所發言人補充，遙距參與者的構思僅處於概念階段，還須進行市場諮詢和得到證監會的批准。若不能成事，是否會令港交所的亞太戰略失諸交臂？李小加表示，會一件一件事辦好，「before you know it，生態系統就出來了。」
黃翹恩．北京
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