騰訊的聯想（高天佑）
騰訊收購全球最大手遊商Supercell，有人將之與當年聯想收購IBM的個人電腦業務相提並論。圖左為Supercell創辦人Ilkka Paananen，旁為騰訊總裁劉熾平。（路透資料圖片）
股民在牛市中，看什麼都是利好消息，相反在熊市就戴上犬儒眼鏡，看什麼都很灰。例如騰訊（00700）終於落實豪擲671億元，入主來自芬蘭的全球最大手遊商Supercell，原應視作中國人吐氣揚眉，不過卻有人潑冷水，將之跟聯想（00992）在11年前、斥近100億元吞併IBM個人電腦（PC）業務相提並論。言下之意是，當年聯想作出收購後，全球PC市場不久便走下坡，騰訊今次會否步上後塵？
大刁有隱憂 無形資產難捉摸
事實上，這兩宗相隔11年的中國IT巨擘海外併購大刁，確有一些相似之處。首先，當年IBM的PC業務仍如日方中，位居全球第三大品牌，僅次於Dell及HP，銷量和利潤連年增長，被視為前景亮麗，很多人都不明白IBM為何捨得割愛予一家中國企業。至於今天，手遊行業同樣炙手可熱，Supercell更是全球第一大品牌，而騰訊今次買入的84.3%股權，主要來自孫正義的日本軟銀；孫正義做買賣出名精準，歷年投資Yahoo、Betfair和阿里巴巴均可「賺盡最後一蚊」，因此其今次放手Supercell予騰訊，亦難免令人猜疑「益佢還是害佢」。
其次，PC業務和手遊業務一樣，「有形資產」包括物業、設備等其實不太值錢，相反值錢的主要是兩大「無形資產」，即品牌及研發和創造能力。例如騰訊今次斥671億元入主Supercell，令這家只得190名員工的公司市值高達796億元，不過截至去年底，其淨資產僅約71億元，換言之市賬率（PB）超過11倍，猶如A股「神創板」最泡沫的估值水平。
事關騰訊所買的，主要不是Supercell在芬蘭的辦公室或電腦設備，而是該公司的招牌和主力創作人員。所謂招牌，即Supercell以往出品的Hay Day、CoC、Boom Beach和Clash Royale這四大名作，皆令全球玩家如癡如醉，所以這品牌下次出新game時，很多玩家都會第一時間下載試玩。同時，能出產這些名作，全賴該公司主力人員的技術、創意和潮流觸覺。然而，無形資產之為無形，因其並非磚頭，亦無法鎖在夾萬，所謂彩雲易散琉璃脆，不論品牌或人才，都很易急速消散。
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